罗平锌电股票:供应风险逐渐形成

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罗平锌电股票:供应风险逐渐形成

随着东亚、欧洲、北美疫情逐渐进入拐点,工业活动开始重启,南亚、非洲、南美等地 区爆发第三波疫情,引发市场对于原油市场供应及需求的担忧。前两波疫情下,石油消费总量大幅下滑,目前看已有边际改善,但完全恢复尚需时日。

第三波疫情对油价的影响有所不同,供应风险逐渐形成。原油远期曲线上,现货贴水可能改变。一方面,近端可能迎来供应风险溢价,而受需求的负面影响较弱;另一方面, 远端则可能受累于远期需求增长的担忧。

欧美疫情冲击需求总量,已有边际改善

疫情对需求总量冲击最严重的时候可能已经过去,但完全恢复尚需时日。从目前进展看,国内油品消费恢复较快,但难有增量贡献,欧美复工后,交通用油边际改善,但完全恢复尚需时日。

国内油品消费难有增量贡献

随着国内疫情得以控制,交通用油恢复较快,但居民 出行习惯恢复尚需时日。在2020年5月20日报告《能源:国内油品消费继续 改善,工业用油复苏明显》中提到,煤油消费同比降幅仍然达到-76.5%,而汽油消费同比降幅也达到-21%;工业用油扭转颓势,贡献净增量。最近国内柴油消费同比转正,沥青消费统一增长。

美国汽油消费复苏,但可能和居民出行习惯改变有关

进入五月份后,美国汽油消费企稳反弹,同比增速从疫情最严重期间的-30%提升至-20%附近;但与此同时,和 公共交通关系密切的柴油消费增速继续下探,同比增速仍然达到-20%。

但通过 Citymapper 的数据也看到,芝加哥、洛杉矶、波士顿等主要城市出行指数仍然仅为 正常水平的 10%~20%,远未回归正常水平。相比之下,从高频出行数据看,欧洲各 国出行指数恢复更为明显,柏林、巴黎、伦敦等地区均回到 30%以上水平。

第三波疫情对需求总量冲击较小,警惕供应风险

随着第三波疫情冲击到印度、俄罗斯、巴西等亚洲、非洲、南美洲国家,原油远期曲线上,近端可能迎来供应风险溢价,受需求的负面影响较弱,远端可能受累于远期需求增长的担忧。

和第二波比较,需求当量较小

第二波疫情主要集中在欧洲、日本、北美等发达国 家,需求占全球消费比重接近半数,造成全球油品消费大幅下滑。相比之下,第三 波疫情主要集中在巴西、俄罗斯、印度等发展中国家,整体需求占全球总消费比重 不足两成。

和第二波比较,可能带来需求远期增长的担忧

目前日均新增确诊人数仍在 2000 人以上的 10 个国家(除去美国),2019年间贡献了全球油品消费增长的 30%, 是需求的主要增长点。未来需求增长前景也将被蒙上更多阴影,需求的恢复将会是一个漫长的过程,远期油价可能因此受累。

第三波疫情下,供应风险逐渐形成

第二波疫情期间,美国、欧洲均为原油净进口 国,其中,美国净进口约360万桶/日,欧洲净进口约为1200 万桶/日,日本净进口360万桶/日。而第三波疫情则主要冲击原油供应国,其中俄罗斯原油净出口达到800 万桶/日,沙特净出口达到860万桶/日。

来源:中金公司

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