「300107」玻璃纤维归属于重资产制造行业

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「300107」玻璃纤维归属于重资产制造行业

   制造行业对策

  玻璃纤维归属于重资产制造行业,进到门坎高,行业集中度高。当要求下降时,骨干企业无法产生价钱联盟,根据减价完成去产能和生产能力售出的目地。当要求修复时,供给弹性弱,骨干企业中间价钱协作意向强,价钱往上延展性大。待国外肺炎疫情转好后,伴随着中国经济发展的修复提高,看中要求转暖后玻璃纤维市场价格。提议挑选低成本的骨干企业,价钱下挫时骨干企业对价钱的可容忍高,涨价时骨干企业盈利延展性更大。

  强烈推荐组成

  提议关心全世界玻璃纤维水龙头中国巨石。

  制造行业见解

  玻璃纤维归属于重资产制造行业,中上游看成本费、中下游看新品

  池窑金属拉丝法是玻璃纤维的关键生产工艺流程,前加工工艺决策成本费、后道加工工艺决策特性。从成本费的角度观察,对上下游原料和电力能源的操控幅度能够减少原材料成本费,生产流水线的自动化技术水平能够提高工作效率、减少人力成本,生产能力经营规模能够减少企业折旧率。中上游产品和高分子材料制造行业归属于轻资产制造行业,产品品种多种多样,新主要用途持续出現,公司必须增加研发投入,根据持续发布新品来保持高毛利率。

  制造行业存有进到堡垒,增加生产能力增长速度变缓

  玻璃纤维制造行业进到门坎高,行业集中度高,全世界前五大公司生产能力占有率64%,我国前六大公司生产能力占有率80%。今年是玻璃纤维生产能力集中化建成投产的年代,2020-今年中国玻璃纤维生产量增长速度15%/13%,造成 了提供产能过剩。将来玻璃纤维生产能力增长速度将出現下降,预估2020-二零二一年生产能力增速7.5%/3.3%。

  出入口占比较高,静候国外肺炎疫情转好后要求再生

  玻璃纤维主要用途普遍,关键集中化在工程建筑和交通出行行业,受宏观经济政策危害大,全世界玻璃纤维要求增长速度约为GDP增长速度的1.6倍。今年受国外肺炎疫情危害,中国玻璃纤维出入口遇阻,预估2020-二零二一年全世界玻璃纤维要求增长速度为-8.3%/6.7%,中国玻纤要求增长速度为1.6%/11%,玻璃纤维要求有希望在二零二一年出現转好。

  供给弹性弱,价钱跌至成本费周边

  玻璃纤维生产流水线开窑后,必须持续生产8-十年,半途无法减少负载调整生产量,因而玻璃纤维的供给弹性弱。当要求转好时,因为提供刚度,价钱往上延展性大;当要求下降时,工业窑炉没法停工,造成 库存量提升,当库存量提升到一定水平时,会出現减价去产能的状况。现阶段粗沙价钱早已跌至一部分公司的成本费线周边,价钱的进一步下挫将造成 一部分企业关停生产能力,做到提供收拢。

  价钱处在周期时间底端,合理布局要求转好后的延展性释放出来

  因为国外肺炎疫情并未完毕,一部分新生产线将在今年3-4一季度建成投产,制造行业供求状况无法出現显著改变,粗纱价钱仍将在底端彷徨。大家预估二零二一年中国玻璃纤维制造行业提供增长速度3.3%,要求增长速度11%,制造行业股票基本面有希望改进,玻璃纤维价钱存有增涨的将会。因为制造行业进到门坎高,且行业集中度高,要求升高中骨干企业协作预估强,玻璃纤维价格弹性提高,看中肺炎疫情转好后玻璃纤维市场价格。

风险防范

  全世界经济下行风险性;国外肺炎疫情不断风险性;贸易摩擦风险性;汇率风险。

  1。 玻璃纤维归属于重资产制造行业

  玻璃纤维是一种不含碳原材料,具备抗压强度大、弹性模具高、延伸率低、电介电强度好、抗腐蚀等优势,一般 做为高分子材料中的提高原材料、电绝缘层材料和隔热保温隔热材料等。现阶段,玻璃纤维在全世界高分子材料使用量占有率约98.8%。

  1.1 池窑金属拉丝法是玻璃纤维关键的生产工艺流程

  玻璃纤维的生产工艺流程有三种,分别是:陶泥钳锅法、代铂炉法和池窑金属拉丝法。池窑金属拉丝法是现阶段最优秀的生产工艺流程,是玻璃纤维生产技术上的一次飞越,将以叶腊石主导的矿渣微粉混和料矿渣微粉、均化在高溫工业窑炉中熔融做成夹层玻璃熔液,立即历经通道送至专用型的漏粪板,在高速运行拉丝机牵引带往下拉做成玻璃纤维原丝,经涂敷浸润剂等生产加工后,加捻、整经,就可以织出各种各样构造和特性的玻璃纤维布。该生产工艺流程污水处理少、能耗等级高,现阶段池窑金属拉丝法在中国玻璃纤维生产量占有率约94%。

  在玻璃纤维的生产工艺流程中,原材料加上、池窑熔融、金属拉丝成形为前道加工工艺,高效率高矮关键危害商品的成本费,浸润剂涂敷、风干退解、产品生产制造为后道加工工艺,关键危害产品品质和特性。以中国巨石的生产工艺流程为例子,1为原材料配备阶段,2为高溫熔制全过程,3和4为拉丝工艺,5为风干加工工艺,7为络纱加工工艺。

  1.2 玻璃纤维制造行业进到门坎高

  玻璃纤维归属于重资产制造行业,具备高资金投入、高新技术、高市场集中度的制造行业特点。以粗纱为例子,每万吨级玻璃纤维生产能力必须项目投资 1.5 亿人民币上下, 因而一条 8 万吨级上下的粗纱生产线必须项目投资约 12 亿。中上游产品和高分子材料制造行业归属于轻资产制造行业,产品品种多种多样,新主要用途持续出現,公司必须增加研发投入,根据持续发布新品来保持高毛利率。

  大家选择山东省玻璃纤维的数据信息对成本费组成开展剖析。在中上游粗沙阶段,立即原材料是关键的成本费组成,占有率约为35-40%,包含:叶腊石、生石灰粉、浸润剂等;能源动力和产品成本占有率各有约为20-25%,能源动力关键包含:煤碳、电力工程、燃气,产品成本关键包含:折旧费和铂铑铝合金耗费;立即人力占有率约为15%。在中下游产品阶段,立即原材料是最关键的成本费组成,次之是产品成本、立即人力、能源动力。因为中下游玻璃纤维产品归属于轻资产制造行业,折旧费等产品成本占有率小于中上游粗沙阶段。

  大家将中上游粗沙和中下游产品的成本费合拼,对中国巨石和山东省玻璃纤维开展成本分析报告。立即原材料在产品成本中的占有率约35%,能源动力的成本费占有率约25%,人力和产品成本的成本费占有率约为40%。因而,从成本费的角度观察,对上下游原料和电力能源的操控

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幅度能够减少原材料成本费,生产流水线的自动化技术水平能够提高工作效率、减少人力成本,生产能力经营规模能够减少企业折旧率。

  2。 生产能力大幅度扩大环节早已完毕

  2.1 行业集中度高,垄断竞争市场显著

  玻璃纤维制造行业自身具备一定的进到堡垒,包含:技术要求、资产堡垒、知名品牌堡垒、现行政策堡垒。因为这种堡垒的存有,促使新进到者参加市场竞争比较艰难,竞争能力弱的公司非常容易被挤压销售市场,大中型玻璃纤维公司的优点显著,行业集中度较高。

  今年末,全世界玻璃纤维制造行业总生产能力约 805万吨级,前五大公司各自为中国巨石、欧文斯科宁(OVC)、泰山玻纤、日本国电气设备硝子(NEG)和重庆市国际性,五家公司生产能力占有率约 64%。中国玻纤总生产能力约545万吨级,中国巨石、泰山玻纤和重庆市国际性是中国玻璃纤维制造行业的三大巨头,三家公司生产能力占有率约63%,再加山东省玻璃纤维、四川威玻和长海股份,中国前六大公司生产能力占有率约 80%。

  今年中国玻纤生产量约527万吨级,中国巨石、泰山玻纤和重庆市国际性三家公司的生产量占有率约 68%。不论是全世界销售市场還是中国销售市场,都存有生产能力市场集中度高的特性,垄断竞争市场布局已基本产生。

  2.2 生产能力提升产生生产量持续增长

  伴随着玻璃纤维应用领域的扩展,中下游要求提升,从而推动了玻璃纤维生产能力扩大,生产量连再创新高。今年,全世界玻璃纤维生产量约822万吨级(预计),同比增长率13%。

  我国的玻璃纤维制造行业发展于上世纪50年代,根据引入海外优秀技术性,生产能力经营规模不断发展,我国早已变成全世界第一大玻璃纤维生产的国家。今年中国玻纤生产量约527万吨级,同比增长率13%,全世界生产量占有率约64%。

  2.3 增加生产能力增长速度变缓

  今年是玻璃纤维制造行业生产能力迅速扩大的一年,全年度无碱粗纱新打火生产能力109万吨级,扣减一部分生产线技术改造前生产能力,净增加70万吨级;电子器件纱全年度新打火生产能力22万吨级。生产能力的提高造成 了生产量的大幅度提升,今年中国玻璃纤维生产量增长速度15%,为近十年来更快增长速度。

  历经今年生产能力大幅度扩大,今年玻璃纤维生产能力扩大脚步显著变缓,可是今年的增加生产能力对今年的生产量造成了危害,今年中国玻璃纤维生产量增长速度为13%。

  依据卓创资讯的统计分析,今年中国新打火生产线较少,关键为冷修技术改造复工,海外增加生产能力有所增加,来自中国巨石英国生产线和北自高新科技日本生产线的建成投产。在新打火生产能力提高比较有限的另外,受中国巨石成都市产业基地和泰山玻纤老工业区拆迁危害,今年第三季度全国性现有4条生产线停业整顿。

  与今年对比,今年中国玻璃纤维增加生产能力再次发生提高,粗纱净增加生产能力36万吨级,电子器件纱增加生产能力六万吨,新生产能力的建成投产時间关键集中化在今年第三季度。依据卓创资讯的统计分析,截止今年11月底,中国池窑公司在产生产能力479.六万吨,大家预估今年生产能力增速7.5%。

  从二零二一年的增加生产能力看,净增加生产能力17万吨级,另有15万吨生产能力可否动工基本建设存有可变性。大家依照今年末在产生产能力515.六万吨测算,二零二一年生产能力增长速度3.3%(不考虑到重庆市三磊和江西省海康的两道)。与今年对比,生产能力增长速度下降4.两个百分比。

  3。 静候国外肺炎疫情转好后的要求再生

  玻璃纤维主要用途普遍,大家参照OCV的数据信息,工程建筑行业占有率35%、交通出行行业占有率26%、工业生产行业占有率13%、风力发电行业占有率11%、别的行业占有率15%。

  因为我国的全产业链和成本费优点,我国每一年有30%-40%的玻璃纤维商品用以出入口,这造成 了国外我国对中国玻纤商品的双反调查。以便避开贸易摩擦风险性,中国公司挑选国外办厂。2016年起,中国玻纤商品的出入口占有率有一定的下降。今年二季度刚开始,国外肺炎疫情的暴发对中国玻璃纤维出入口造成不良影响。今年4月,中国玻纤出入口总数指数值为94.4(今年当期为100),环比下降18.一个百分比。

  玻璃纤维主要用途牵涉到每个产业部门,受宏观经济政策局势危害很大,其市场的需求规律性与康波周期存有极强的关联性。因为无法跟踪到玻璃纤维中下游具体要求数据信息,大家用全世界玻璃纤维生产量与 GDP的关联科学研究玻璃纤维要求变化趋势。2011-今年,全世界玻璃纤维生产量增长速度与GDP增长速度比率的平均值为1.58.OCV预测分析,全世界玻璃纤维要求增长速度约为GDP增长速度的1.6倍。

  依据世行今年6月公布的世界经济未来展望,2020-二零二一年全世界gdp增速为-5.2%/4.2%,我国gdp增速为1%/6.9%。大家依照玻璃纤维要求增长速度与GDP增长速度的关联测算,预估2020-二零二一年全世界玻璃纤维要求增长速度为-8.3%/6.7%,中国玻纤要求增长速度为1.6%/11%。

  工程建筑行业

  工程建筑行业是玻璃纤维运用最传统式也是要求最大的行业,关键包含房地产业和基本建设。应对我国经济经济下行压力及其纷繁复杂的环境因素,基础设施投资做为逆周期调节的关键着力点, 今年基础设施投资增长速度有希望回暖。

  玻璃纤维在房地产业行业运用普遍,包含:前端开发的预制混凝土模版、载重构造,及其后端卫浴洁具窗门、隔热保温防水涂料、墙体平屋面等。房地产开工建设总面积和完工总面积“剪刀差”修补,有利于提高完工端针对玻璃纤维的要求。

  道路运输

  道路运输行业对玻璃纤维的要求关键在汽车零部件、高铁动车、货轮、高速路钢塑格栅层面。玻璃纤维弹性体材料(GFRP)在相同条件下下,其净重仅为钢的1/3,且特性较不锈钢板材更占上风,将来要求增加量取决于汽车新能源的渗入。

  依据中国巨石公示,轿车每减脂10%,将减少耗油量6%。在环境保护趋紧的大环境下,轻量将变成将来汽车制造业发展趋势新的方位。参照海外的技术性相对路径,高分子材料与铝合金型材将变成将来汽车新能源的关键取代原材料,欧州采用的技术性相对路径以玻璃纤维、碳纤维主导,英国基础应用铝合金型材。综合性来讲,碳纤维原材料在质轻、安全性、舒服等特性上应好于别的原材料,但成本增加和生产加工高效率低是阻拦其规模性应用的关键要素。对比碳纤维原材料,玻璃纤维原材料尽管价格低但抗压强度较低,在车上的运用大量在內外装饰设计件和非零部件中。依据我国产业信息网数据信息,当今在我国全车零配件上改性工程塑料(关键为玻璃纤维)运用占比仅占8%上下,与欧洲国家的16%对比仍有很大差别,将来仍有很大提高室内空间。

  新能源车迅速发展趋势进一步促进汽车新能源过程。新能源车车体净重的缓解,不但能做到节能减排的实际效果,并且还能够提升里程数,从而减少充电电池应用成本费。在当今汽车电池成本费较高的情况下,轻量是新能源车发展趋势的必然选择。尽管受补贴退坡的危害,今年在我国新能源车销售量增长速度缓解,但长期性并不消极。今年11月,国家工信部公布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见),依据整体规划,2030年在我国新能源汽车销售量占有率要做到当初轿车总销售量的25%。除此之外欧盟国家实行更严苛的环保标准,在全世界电动式化大的浪潮的情况下,新能源车生产量将维持持续增长。

  汽车工业是在我国关键的主导产业,受肺炎疫情的危害也很大,有关部门早已颁布平稳和扩张汽车消费贷款的现行政策。伴随着早期遭受抑止的消费市场逐渐释放出来,及其有关现行政策的贯彻落实,中国的轿车产供销局势有希望修复。

  风力发电行业

  玻璃纤维凭着其较高的性价比高和抗腐蚀的特性,变成离心风机叶子生产制造的高品质原材料。做为可持续发展观的关键方位,风能发电近些年获得了迅速发展趋势。依据北极星风能发电网数据信息,今年在我国风力发电增加年发电量为28.9GW,总计年发电量达到238.43GW。伴随着二零二一年“陆地风电项目全面实施平价上网”时间范围的邻近,今年离心风机机器设备抢装将进到高潮迭起。

  电子器件行业

  与玻璃纤维粗纱对比,玻璃纤维细纱是一种介电强度不错的玻璃纤维原材料,能制玻璃纤维布,用以pcb电路板(PCB)的关键板材—聚酰亚胺膜的生产制造,销售市场比较单一。电子器件玻璃纤维纱约占聚酰亚胺膜成本费的25%-40%,是制取PCB的关键原料,其要求与PCB行业发展密切相关。

  PCB制造行业中下游运用普遍,与电子器件关联的制造行业及其消費端均能看到其影子,因而市场容量极大。PCB 的中下游主要用途占有率最大的是电子计算机和手机上,除此之外也有消费电子产品、汽车电子产品和通讯行业等,这种行业销售市场累计占有率超出83%。将来,5G商业及汽车电子产品的发展趋势将促进PCB产业链再次提高。

  4。 价钱处在周期时间底端,合理布局要求转好后的延展性释放出来

  玻璃纤维生产流水线开窑后,必须持续生产8-十年,半途无法减少负载调整生产量,因而玻璃纤维的供给弹性弱。当要求转好时,因为提供刚度,价钱往上延展性大;当要求下降时,工业窑炉没法停工,造成 库存量提升,当库存量提升到一定水平时,会出現减价去产能的状况。因为今年增加生产能力集中化建成投产,今年至今提供提升造成 粗沙和电子器件纱价钱不断下滑,玻璃纤维制造行业收益和盈利增长速度在今年均出現持续下滑,骨干企业的库存商品周转天数在今年均出現提升。

  针对骨干企业来讲,一方面公司的资产整体实力强,另一方面成本费相对性稍低,对价钱下挫的可容忍相对性很大;针对中小型企业来讲,资金成本高且产品成本较高,对价钱下挫的可容忍弱。今年十一月,山东省玻璃纤维和泰山玻纤公布涨价,而骨干企业中国巨石沒有参加该轮涨价。从成本费的角度观察,无碱粗沙价钱(今年十一月粗沙价税合计价钱4100元)早已跌至山东省玻璃纤维完全成本(今年H1完全成本3790.33元)周边,而间距中国巨石的成本费也有一定的间距。因而,在要求下降的状况下,骨干企业中间难以协同涨价。

  大家参照今年玻璃行业的行情来对玻璃纤维市场价格做预测。夹层玻璃和玻璃纤维的加工过程相似性高,二种商品在起动后必须持续生产8-十年,期内无法停工,8-十年后工业窑炉必须开展冷修技术改造。今年一季度,因为肺炎疫情对要求造成危害,玻璃行业在不断生产制造的情况下,库存量持续提升。三月份刚开始,因为库存量处在上位,公司迫不得已根据减价去产能的方法开展营销,玻璃价格不断下挫。在这段时间,夹层玻璃研究会呼吁制造行业内的公司协同限产,可是因为公司中间成本费差别显著,协同限产沒有获得执行。在这类状况下,一部分将要做到冷修時间的生产线提早冷修,造成 了制造行业在产生产能力的降低。4-五月后,伴随着中国肺炎疫情的减轻,夹层玻璃要求转好,另外累加生产能力的收拢,夹层玻璃的库存量出現转折点。供求失衡之中,玻璃企业挑选根据价格上涨去产能。今年8月,华北地区、华东地区、华东等地域的玻璃企业在山东省举办区域协调会,平稳和提升市场报价。

  玻璃价格在三个月的時间不仅修补先前的价钱下挫,玻璃期货也是创出了近五年的新纪录。大家觉得,当今的玻璃纤维状况与玻璃行业存有类似之处。当今玻璃纤维制造行业要求无显著改变,公司库存量积累,价钱不断下挫,现阶段的价钱早已跌至成本费线周边,进一步下挫的室内空间比较有限。中后期伴随着价钱再次底端彷徨,一部分高成本费生产能力将会选用冷修技术改造的方法开展停工。短时间,因为国外肺炎疫情并未完毕,一部分新生产线将在今年3-4一季度建成投产,制造行业供求状况无法出現显著改变,粗沙价钱仍将在底端彷徨。大家预估二零二一年中国玻璃纤维制造行业提供增长速度3.3%,要求增长速度11%,制造行业股票基本面有希望改进,玻璃纤维价钱存有价格上涨的将会。因为制造行业进到门坎高,且行业集中度高,要求升高中骨干企业协作预估强,玻璃纤维价格弹性提高,大家看中二零二一年玻璃纤维市场价格。

  5。 强烈推荐企业:中国巨石

  混合制改革是组成企业的制度优势

  企业原名是我国建筑建材股权有限责任公司,由我国建筑装饰材料集团公司有限责任公司、振石投资控股公司有限责任公司、江苏省永联集团公司和中国建筑材料股权有限责任公司四家企业进行开设。做为在我国第一批混合制改革公司,中央企业的整体实力和民营企业的魅力变成企业发展的一种内部优点,反映在公司经营的各个领域。

  同行业竞争的预估处理将提高行业集中度

  今年因为中国建筑材料集团公司和中材集团的合拼,中国建筑材料集团公司属下中国巨石和中材集团属下中材科技均从业玻璃纤维业务流程生产制造,俩家企业中间因为集团公司合拼造成同行业竞争。今年,中国巨石玻璃纤维纱及产品的生产量为197万吨级、居中国第一位,中材科技玻璃纤维纱及产品的生产量为89万吨级、居中国第二位,中国建筑材料集团公司玻璃纤维纱及产品的生产量286万吨级,中国生产量占有率54%,全世界生产量占有率39%。依据中国建筑材料今年作出的处理同行业竞争服务承诺,自今年起三年内将根据多种多样方式处理彼此之间存有的同行业竞争。大家觉得,同行业竞争的处理有益于提升中国建筑材料在全世界玻璃纤维制造行业的领导干部影响力。

  经营业绩稳进,成本费优点突显

  从以往十年(2010-今年)企业收益看,收益展现出提高的趋势,今年企业完成主营业务收入109亿人民币。从以往十年(2010-今年)企业盈利看,今年以前企业盈利总体展现出持续增长,今年归母净利润23.74亿人民币,今年遭受生产量提高和要求降低的危害,价钱出現下降,企业盈利出現下降。

  根据对世界各国竞争者较为发觉,中国巨石的赢利能力最强。与国外第一大玻璃纤维公司OCV对比,今年中国巨石的利润率高过OCV 13个百分比,息税前利润率高过OCV 19个百分比。与中国竞争者对比,今年中国巨石的利润率高过制造行业第二名泰山玻纤 4个百分比,净利润率高过泰山玻纤6个百分比。

  大家剖析发觉,企业毛利率高的缘故关键有下列三点:从全产业链的视角,企业完成了全产业链一体化,拥有上下游叶腊石制造业企业桐乡磊石100%股份,拥有专用型铂铑机器设备公司桐乡金鼎100%股份,拥有中下游中复连众32.04%股份,出示“玻璃纤维 环氧树脂”高分子材料;从商品的视角,企业根据夹层玻璃秘方和浸润剂秘方升級,完成商品向品牌化提升,提升产品报价;从成本费的视角,企业运用冷修技术改造的机遇、提高工业窑炉经营规模减少产品成本,根据智能化系统生产制造、提升劳动效率,减少人力成本,混合制改革下,中央企业的做作业减少资金成本、民营企业的体制提升成本费和花费控制力。

  核心竞争力存有,有希望享有三重延展性

  大家觉得企业的市场竞争 优点能够保持。伴随着成都市拆迁生产能力的建成投产和2023年新一轮冷修周期时间的起动,将来企业的成本费仍有进一步降低的室内空间。将来企业有希望获益于涨价的盈利延展性,新生产能力建成投产后的生产量延展性,及冷修技术改造和智能制造系统产生的成本费延展性。

  6。 风险防范:

  全世界经济下行风险性:玻璃纤维中下游主要用途普遍,与宏观经济政策关联系数高,世界经济不断下降会危害玻璃纤维的要求,对价钱造成不良影响。

  国外肺炎疫情不断风险性:中国玻纤出口产品占比约为中国生产量30%,国外肺炎疫情不断发展趋势会危害制造行业的出入口,加重中国销售市场产能过剩。

  贸易摩擦风险性:中美贸易战出口商品加征关税,欧盟国家对原产地于中国和印度的商品开展双反调查,全世界贸易摩擦升級对玻璃纤维商品的竞争能力造成危害。

  汇率风险:出口商品以外汇清算,RMB汇率波动对收益和盈利造成危害。