今日沪指:从竞争格局、赛道和行业空间角度深入发掘

今日沪指:东方红基金经理孙伟详解大消费投资路径:从竞争格局、赛道和行业空间角度深入发掘 新国都,创业股票有哪些,601107四川成渝,如何理解更到位

今日沪指:从竞争格局、赛道和行业空间角度深入发掘

  近年来,消费板块表现优秀,越来越受到投资者重视。作为资深消费品研究员出身的基金经理,东方红资产管理的基金经理孙伟非常注重大消费领域的投资,在长期的实践中,他已经建立了一整套自己的消费股投资逻辑。

  据了解,6月11日起东方红资产管理发行一只基金产品——东方红智远三年持有期混合基金,拟由孙伟担任基金经理。

  孙伟2010年从北京大学金融学硕士毕业后,即进入当时的东方证券资产管理业务总部,从研究员开始做起,主要研究食品饮料、农业等消费板块,2016年初开始担任基金经理。2016年1月至2017年4月曾任东方红新动力(310328)混合基金的基金经理;2017年1月至今担任东方红睿满沪港基金的基金经理;2018年2月至今担任东方红睿泽三年定开混合基金的基金经理。

  东方红资产管理官网显示,截至2020年6月9日,东方红睿满沪港深混合基金累计净值达1.992元,东方红睿泽三年定开混合基金累计净值1.2442元,双双创出成立以来净值新高。

  孙伟坦言,对大消费领域长期看好,消费品行业的上市公司,由于自身行业属性,龙头公司的稳定性是明显高于周期股和科技股的。

  “我很少基于宏观变化进行大的仓位调整,更多还是自下而上来挖掘行业和个股。目前市场依然是一个结构性的市场,自下而上选股机会还是比较多的。”孙伟表示,投资组合的策略主要是自下而上精选个股,很少会在某一个子板块下过多的筹码,组合会呈现出个股集中,行业分散的特征。

  孙伟表示,未来继续看好权益类资产的表现,主要基于以下几方面原因:

  首先,从经济环境的角度来看,中国和90年代的日本相比很不一样。第一,中国有庞大的内需,这点日本是不具备的;第二,中国有完备的工业产业链;第三,中国不会发生债务危机;第四,中国城镇化率还有空间。由于融资结构和海外主要国家的不同,导致中国极难发生因为个体的财务问题引发的债务危机。中国经济向下的风险很有限,市场基本面是不用担心的。中国的经济韧性非常足,结构性的机会也比较多。

  其次,从大类资产配置的角度来看,相对于房地产等资产,权益类资产的吸引力较高。A股、港股很多公司的股息率超过4%,而且其中有一批公司还有不错的成长性。

  再次,从行业配置角度来看,在英国、美国、日本的过去历史中,消费行业相对于科技和周期行业,现金流和成长性都比较好,而且稳定性较好。海外市场中,历史走势最好的前20家企业,基本上有接近一半是在消费品行业,消费品行业在全球范围内,一直是比较好的赛道。

  最后,从海外资本市场看国内消费行业,现在海外的机构投资者进行全球配置时,对消费品行业的配置基本都会来中国资本市场进行配置,主要的原因就是市场空间的差异。从行业空间来讲,消费品行业主要有两个成长维度,第一是行业普及渗透率提升的空间,第二是行业内部品牌化过程,这两个空间有时是交错提升的。比如说牛奶从普及到全民都喝牛奶,这是渗透率的空间。从白牌、杂牌到品牌集中化,是品牌化的空间,这两种空间在中国的机会都是最大的。中国很多子行业的品牌化空间是刚起步,机会更确定一些。而海外市场比如欧美、日本这些发达国家,很多行业的品牌格局已经非常稳固了,龙头公司想在本国再实现成长已经很难了,全球主要品牌的增量基本上都来自于中国市场的贡献。所以海外的一些机构投资者在消费品的选择上,从估值、成长性角度来看,大多数都会比较青睐A股的消费品公司。而且近些年中国又涌现出了一些新兴的优秀消费品公司,未来的表现是很值得期待的。

  在行业的选择上,孙伟有自己的分析逻辑,他比较看中以下几个方面,按照重要性排序,竞争格局最重要,其次是赛道,最后是行业空间。

  第一是关注竞争格局,历史上因为格局优化而产生投资机会的行业很多,白电和乳业是典型的代表。如果格局稳固之后,这方面的红利就不显著了。当一个长期赛道不错的行业,格局一旦发生了优化,机会往往都不小。子行业从混乱格局发展成为稳定格局,往往会伴随着优秀龙头公司的崛起。

  第二是关注赛道,赛道可以理解为商业属性,包括产品属性和商业模式。比如:白酒是好的赛道,基本不需要大额的费用去维护品牌,但是饮料就是比较一般的赛道。这跟产品属性有关系。好赛道里面的优秀公司,就是大家常说的“躺赢”公司,相对来说会优于一般赛道里极其优秀的公司。

  第三是关注行业空间。行业空间包含两个方面,一个是渗透率空间(市场增量空间),另外一个就是品牌化的空间(品牌集中空间)。渗透率大幅提升的过程,行业格局一般是不稳定的,主要公司的利润率可能是极低的,机会很难把握。但是品牌化的过程可能对龙头公司、对股东是非常友好的,这段时间龙头企业的竞争优势在积累,行业的壁垒、品牌的护城河也在逐步建立。这个过程是二级市场最有利的投资机会。

  “选公司角度其实有很多维度,一些核心指标的筛选是很重要的,比如说ROE、ROIC、现金流和利润表的匹配度、资产负债表的健康程度、增速等。”孙伟指出,除此以外,根据不同行业特点,在以人为主的竞争性行业里面,我们还有一些额外的关注点:

  首先是企业的价值观和企业家精神。正直诚信是一个很重要的要求,我们会通过和企业家的交流,也会通过对企业内部员工和上下游客户的调研去了解,形成一个定性的判断;是否具有包容心和奉献精神,对下属和上下游的伙伴是不是有一定的包容性和同理心;企业家是不是有足够的战略眼光和专业度。

  其次是企业文化。企业长期成长性和企业文化的关系很大,好的企业文化在企业不断变大的过程中,是有很强的包容性的,差的企业文化会制约企业的成长。比如,是不是有立足长期的激励考核机制。有些企业或者内部员工会为了一些短期的利益,做一些牺牲长期竞争力的事情,可能短期业绩会特别好,但是这种公司不是能够陪伴长期的公司。

  最后是不是有不断进化的学习能力。互联网时代,很多行业的变化很快,消费品行业更是这样。产品、渠道、品牌宣传都在发生变化,如果没有足够的进化能力,在现代企业的竞争中是很难取得优势的。

  基于长期价值投资理念,东方红资产管理此次发行东方红智远三年持有期混合基金,将发挥团队及基金经理多年积累的投资研究经验,并采用基金份额锁定三年的形式,力争帮助投资者更好地追求长期收益。

  

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