「成飞集成股吧」需求井喷倒逼企业扩张

教你【研报】需求井喷倒逼企业扩张,拥抱军工新时代! 期货保证金计算,要关注什么

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军工板块总体回顾截止三季度末国防军工板块走势强于大盘,板块涨跌幅位于市场前列,在 28 个申万一级行业中,国防军工板块涨跌幅排名第 5,位于市场前列;2020H1 军工行业发展稳健,板块营业收入和归母净利润均实现增长,在上半年疫情冲击下军工行业整体表现出较强的韧性; 二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达为近 5 年低点。

基金持仓偏好航空装备,二季度基金重点配置中航光电、海格通信、中航飞机等军工股。

申万国防军工板块估值位于 80%的历史百分位水平上,地面兵装板块整体估值处于历史中低位。航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块估值分别位于 89%、64%、37%和 77%的历史百分位水平,板块进入估值修复通道。

行业大势判断一:强军目标和国际局势催生军工发展大机遇

强军具有重要战略意义,国家层面会坚定不移支持和推进,我国军工企业也

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将迎来重大发展机遇期,“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现,行业景气度持续提升。以军机为代表的主战装备列装有望加速,“十四五”军工行业基本面有望大幅改善。

行业大势判断二:军工“硬科技”属性有望凸显,军民两用技术大有可为

民用市场是军工企业创造经济效益的主战场,军工领域高精尖技术向民用领域溢出是大势所趋。在未来内循环经济发展过程中,军工“硬科技”属性有望进一步凸显,看好信息技术、高端材料和卫星互联网等军民两用技术获得重大发展的细分领域。

2020H1 军工行业发展稳健,板块营业收入和归母净利润均实现增长。今年一季度军工行业的生产交付收到疫情影响,部分企业营业收入出现一定程度的下滑。自国内疫情逐步得到控制以来,军工企业积极组织复工复产,部分企业采用 6 天工作制, 弥补疫情导致的生产时间缩短的影响。跟据板块上市公司中报数据,2020H1 国防军工板块实现营业收入 1675.44 亿元,较上年同期增长 5.74%,归母净利润 101.78 亿元,较上年同期增长 25.17%,反映出军工行业的发展韧性。

另外,预计“十四五”期间我国新一代军机有望加速放量,为航空制造业带来巨大市场空间;同时,主机厂推行“小核心大协作”发展模式,在零部件生产和装配环节,外包比例有望大幅提升,产业分工更加精细,配套体系更为稳定,将为上游零部件生产企业带来重大发展机遇,业绩弹性有望高于主机厂。

上游企业业绩率先兑现,攻防兼备。从军品生产交付的一般规律来看,与分系统和整机产品相比,上游元器件、原材料和零件等产品生产交付时间靠前,而且生产周期一般较短;从价值链传导角度考虑,上游企业业绩率先兑现。对于军机产业链来讲,批产阶段,上游元器件、原材料和零件生产交付要早于整机 0.5-1.5 年,在业绩反应上面也要早于整机企业。长期来看,上游企业有望充分受益于主战装备加速列装,获得长足发展;短期看,上游企业业绩高增长已先于主机厂开始兑现,在市场风险偏好收紧情况下,也是市场配臵的最佳选择。总体上,上游业绩高增长率先兑现的优质标的攻防兼备,是目前值得重点配臵的方向。

投资建议

1)长期军工基本面有望大幅改善,择机布局军工白马标的,优质公司:中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展;

2)积极配臵业绩率先兑现、攻防兼备的优质上游配套标的,优质公司:振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份

选自东北证券《“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现,拥抱军工新时代》-陈鼎如-2020-10-29

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