康缘药业股票浅析存款基准利率调整的必要性探讨

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康缘药业股票浅析存款基准利率调整的必要性探讨

  华安日日鑫、华安鼎丰、华安鼎瑞基金经理 李邦长

  随着去杠杆防风险措施的推进、贸易摩擦的反复影响,再叠加今年新冠疫情的超预期冲击,经济增长面临下行压力,稳增长、降成本也将继续成为货币政策的重要目标。

  政府工作报告、国常会乃至中央经济工作会议等多次明确提出降低实体融资成本,促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。2018年以来央行实施的一系列降准、降息等宽松政策,确实对降低实体融资成本起到了积极作用。根据央行2019年四季度货币政策执行报告,2019年12月新发放的贷款加权平均利率为5.44%,较2018年高点下行了50BP。但站在广谱利率视角,贷款利率下行幅度明显小于债券市场、货币市场等利率的下行幅度,宽货币向宽信用传导机制仍然不通畅。

  央行副行长刘国强在2月22日曾发表看法称“存款基准利率是我国利率体系的压舱石,将长期保留。未来,人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整”。

  根据其他存款性公司资产负债表,银行负债结构中企业和居民存款仍然是最主要的负债来源。截至2020年3月底,对非金融机构及住户负债占比为63%,其他负债包括发行债券、对央行负债等合计占比37%。根据中信证券(600030,股吧)测算,静态估算下,若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例35%估算,存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行8.1bp,MLF利率每下调10bp会导致银行负债成本下行约0.34bp,可见存款基准利率的调整对银行负债成本的下行影响更为明显。

  不过,存款基准利率的调整牵涉到银行负债管理的风险应对等方面,需要审慎对待。

  4月2日,央行副行长刘国强曾补充,“存款利率,它是利率体系里的一个压舱石,当然作为一个工具,是可以使用的,但是这个工具比较特殊,所以实行起来要考虑得更多。”

  一方面,存款基准利率的压舱石作用以及市场利率定价自律机制的实施,有助于维护存款市场竞争秩序,稳定银行负债端成本,避免银行业发生恶性竞争、存款大战的可能性。

  另一方面,可能出于调降存款基准利率可能进一步加剧存款搬家的顾虑。银行存款与表外理财、货基、券商信托集合等资管类产品相比,收益率本没有优势,若继续调降,担心引发存款搬家效应,加重银行负债端管理难度。

  近两年,随着央行对货币市场流动性合理充裕状态的呵护,短端货币市场利率已经处于历史低位,以余额宝为代表的货币基金收益已经跌破2%的收益,对老百姓(603883,股吧)的吸引力在下降,因此,对存款搬家的影响效应要打个折扣。

  存款基准利率调降将直接降低商业银行存款成本,既能提高银行支持实体经济的能力,也能促使资产端收益下行,理财等收益也会逐步下降,对债券市场将构成利好。

  

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